国瓷材料基本面分析：假牙氧化锆占比34%格局良好其他待时机

  国瓷材料主要生产特种陶瓷材料。其中假牙的氧化锆材料贡献毛利34%，为公司的最大的利润贡献来源；其次是贡献毛利20.6%的建筑陶瓷墨水和汽车尾气处理蜂窝陶瓷；最后是电子陶瓷电容，毛利贡献为15%。

  从市场端来看，电子陶瓷电容的市场全球国瓷材料市占率为12%，占第四位，具有一定竞争优势，预计更多集中在低端市场；尾气处理陶瓷90%市场为外资控制，公司处于劣势地位；假牙材料市场国瓷材料占市场占有率的15.4%，居于第三位；在建筑陶瓷墨水市场国瓷材料占绝对主导地位，但是市场之间的竞争较激烈。从估值上看，估值PE(TTM)为30倍，处于正常范围内。目前来看，国瓷材料的核心在看市场需求，如果有需求，有一定空间，如果短期需求下降，则当前位置已经是合理地位了。

  从单季度业绩来看，国瓷材料结束了高增长，收入增长在2022年为负，在2023年维持快速地增长，但是回归到2024年，一二季度均维持小个位数的增长。

  从历史业绩看来，国瓷材料只有在2022年受到疫情挤兑的时候没有增长，导致利润下滑，其他年份均维持快速增长态势。但到2024年却发生了变化，收入和利润均维持个位数增长。预判口腔业务和新材料业务均维持平稳，需求慢慢地开始会降低。当然从2022年的收入持平，但是利润下滑的趋势能够准确的看出，公司终端价格肯定还是降了。从国瓷材料的毛利率就能够准确的看出，在2022年毛利率只有34%，明显低于2021年的45%。奇怪的是在2023年毛利率从2022年的34%上升到38%，但是净利率居然依然和2022年持平，2022年净利率16.6%，而2023年净利率居然只有16.09%，2024年一季度净利率为17.7%稍微有所提升。但是总体的顾虑还是没有刷清。对照一下通策医疗的业绩也不难发现，口腔的需求确实受到集采降级和经济不景气的影响。

  首先是电子材料：多层片式陶瓷电容器（MLCC）、电子浆料、电子用纳米级复合氧化锆粉体。

  其次是尾气催化陶瓷：氧化性催化转化器载体(DOC)、选择性催化还原载体(SCR)、三元催化转化器载体(TWC)、颗粒捕捉器(DPF、GPF)、锆固溶体氧化物、分子筛。

  再次是假牙材料：牙科用纳米级复合氧化锆粉体、氧化锆瓷块、玻璃陶瓷瓷块、复合树脂陶瓷。

  新能源材料：高纯超细氧化铝、勃姆石、锂电池正极添加剂、锂电池正负极、研磨用氧化锆微珠、碱水制氢用纳米粉体。

  精密陶瓷板块：陶瓷轴承球、陶瓷套筒、陶瓷插芯等结构件、陶瓷基板及金属化、陶瓷管壳

  国瓷材料的收入中，陶瓷电容占15.5%，同比16%；处理尾气陶瓷占比为18.5%，同比74.25%；假牙材料占22.15%，同比13.35%，建筑陶瓷材料占28.08%，同比6.85%。增速小的是建筑陶瓷，同时建筑陶瓷也是收入占比最大的。这样就能够清晰理解国瓷材料的业绩变化，因为房地产的需求导致的建筑陶瓷需求下降。进而影响到了业绩。

  从毛利率来看，假牙的毛利率是几个重要产品中最高的，毛利率达到60%，其次是尾气处理陶瓷毛利率43%，再次是陶瓷电容毛利率37.6%，最后是建筑陶瓷材料毛利率只有28.4%。从毛利占比来看，假牙的毛利贡献34.6%，最大。其次是建筑陶瓷和尾气处理陶瓷均贡献20.6%的比重，最后是陶瓷电容占比只有15%。

  所以从毛利占比来看，假牙材料是核心中的核心，陶瓷电容、尾气处理陶瓷、假牙材料、建筑陶瓷材料合计贡献毛利90%。为国瓷材料的重要产品。

  中国的MLCC的配方粉产量逐年增加，算是维持相比来说较高的上涨的速度。通吃从价格额上看，基本上市维持了价格没有跌。预计从2023年到2024年开始有所下降。

  全球市场上，国瓷材料仅仅占到行业第四的位置。市占率为12%。在国内国瓷材料的陶瓷电容占市场的80%，为陶瓷电容的绝对龙头。预计国瓷材料在国际市场依然是出于低端市场。

  全球市场康宁占据50%的市场占有率，其次是NGK占据40%，其余的占10%。

  假牙氧化锆粉从市场历史趋势来看处于持续猪呢个账阶段只有在2020年受疫情影响短暂的受影响。

  在全球假牙材料氧化锆市场中，国瓷材料占第三位，市占率为15.4%；第一的是日本第一稀元素占21.99%，法国圣戈班占21.99%。东方锆业占10.99%。总体相对分散。

  2023 年 1 月 11 日，种植牙集采开标，拟中选产品平均价格降至 900 余元，与集采前中位采购价相比，平均降幅 55%。中选价格的范围在约 600 元 至 1850 元左右。包含医疗服务、种植体和牙冠在内的种植一颗牙的整体费用则有 望降低 50%左右。

  陶瓷墨水行业原来一直由国外厂商所垄断，随着国产陶瓷墨水竞争力的提高，国产品牌市场占有率一直增长，国外陶瓷墨水的垄断局面被打破，目前陶瓷墨水行业基本实现了国产化替代，尤其是常规陶瓷墨水，已被国产陶瓷墨水完全主导。随着陶瓷墨水产品差异化程度降低，墨水市场需求趋于饱和，激烈的价格竞争基本出清了大部分的中小企业。整体行业竞争加剧。

  国瓷材料主要生产特种陶瓷材料。其中假牙的氧化锆材料贡献毛利34%，为公司的最大的利润贡献来源；其次是贡献毛利20.6%的建筑陶瓷墨水和汽车尾气处理蜂窝陶瓷；最后是电子陶瓷电容，毛利贡献为15%。

  从市场端来看，电子陶瓷电容的市场全球国瓷材料市占率为12%，占第四位，具有一定竞争优势，预计更多集中在低端市场；尾气处理陶瓷90%市场为外资控制，公司处于劣势地位；假牙材料市场国瓷材料占市场占有率的15.4%，居于第三位；在建筑陶瓷墨水市场国瓷材料占绝对主导地位，但是市场之间的竞争较激烈。从估值上看，估值PE(TTM)为30倍，处于正常范围内。目前来看，国瓷材料的核心在看市场需求，如果有需求，有一定空间，如果短期需求下降，则当前位置已经是合理地位了。

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