德邦证券：给予三环集团买入评级

  德邦证券股份有限公司陈蓉芳,张威震近期对三环集团进行研究并发布了研究报告《2024年半年度报告点评：业绩大幅度增长，MLCC发展动能充沛》，本报告对三环集团给出买入评级，当前股价为31.4元。

  三环集团(300408) 投资要点 事件：8月30日，三环集团发布2024年半年度报告。1)2024年上半年：公司实现盈利收入34.27亿元，同比增长30.36%；实现归母净利润10.26亿元，同比增长40.26%；实现扣非后归母净利润9.14亿元，同比增长60.46%。2)24年Q2：公司实现盈利收入18.64亿元，同比增长29.42%；实现归母净利润5.93亿元，同比增长44.12%；实现扣非后归母净利润5.35亿元，同比增长62.69%。 景气度回暖趋势确立，毛利率显著改善。受益于消费电子、光通信下游需求复苏及公司MLCC商品市场认可度稳步提升，24Q2公司单季度收入创新高，同比增长29.42%，单季度归母净利润同比增长44.12%。盈利能力方面，2024年上半年公司毛利率/净利率分别为41.90%/29.95%，同比提升2.17pct/2.11pct，主要系电子元件材料业务毛利率水平明显提振；24Q2公司单季度毛利率/净利率分别为43.37%/31.80%，同比提升3.38pct/3.23pct，环比提升3.23pct/4.07pct。费用率方面，24Q2公司销售/管理/研发/财务费用率分别为同比-0.36pct/-1.48pct/-1.54pct/+1.17pct，环比-0.17pct/-0.33pct/-1.08pct/-0.16pct，公司在加快速度进行发展的同时，持续降本增效，完善运营管理机制。 技术深耕夯实产品高的附加价值基础，MLCC提质发展动能充沛。公司产品大范围的应用于电子元件、光通信、新能源、移动智能终端等众多领域，多种产品在全球市场上占据主导地位。其中陶瓷基板、光纤连接用陶瓷插芯荣获国家制造业单项冠军产品称号，并保持着市场前列的优势；分产品来看：1)电子元件及材料：2024年上半年实现盈利收入14.44亿元，同比增长56.71%，毛利率约39.82%，同比提升10.16pct，收入占比提升至42.14%，同比增长7.09pct。其中，公司MLCC业务突破粉体微粒化、介质层薄层化、多层化技术及高精密设备技术等技术壁垒，超高容MLCC产品荣获第十二届中国电子信息博览会创新金奖。2)新能源：公司新一代陶瓷燃料电池发电系统的体积和重量功率密度提升30%，是目前国内单机功率、发电效率最高的SOFC系统。3)光通信部件：公司把握行业需求复苏趋势，丰富完善产品线.53%，同比提升1.59pct。 战略布局轮廓清晰，自主创新巩固竞争优势。2024年上半年，公司研发投入金额同比增长13.03%，持续推进固体氧化物燃料电池(SOFC)等新产品研究开发，推动产业转型升级。同时，公司发力打造西南、华东区域研发和人才中心，其中成都三环研究院已投入到正常的使用中，苏州三环研究院项目工程整体的结构顺利封顶，将主要承担新型电子材料和元器件的研发和生产，重点研发半导体用先进材料及精密陶瓷结构件和功能件等产品，助力解决国家重点电子元器件产品和材料等核心技术问题；同时将建设国内领先的先进材料及元器件分析测试中心，为基础材料研发和制造提供技术上的支持。 投资建议：考虑到被动元件行业景气度回暖，公司MLCC产品下游应用领域覆盖日益广泛，我们大家都认为公司电子元件及材料业务仍将保持快速地增长，预计公司2024至2026年营业收入为71.68亿元/88.03亿元/102.31亿元，归母纯利润是19.64亿元/24.67亿元/29.80亿元，以8月30日收盘价计算，对应2024至2026年PE分别为30.64倍/24.39倍/20.20倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游市场需求没有到达预期风险；行业竞争加剧风险；公司新业务开拓进展没有到达预期风险。

  证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华安证券陈耀波研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.94%，其预测2024年度归属净利润为盈利21.95亿，根据现价换算的预测PE为27.3。

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  该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级7家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为34.46。